截至5月20日,秦皇岛煤价持平,环渤海动力煤指数下跌1元至612元的历史新低。北方四港库存上涨6%至1,551万吨。沿海6大电厂库存天数由24天下降至23天,日耗量上升5%至66万吨。但另一反映需求指标的沿海煤炭货运指数连续3周大跌,本周下跌4%,跌幅呈扩大趋势,预示未来煤价可能仍有不小压力。产地煤价依然呈现下跌走势,特别是动力煤下跌幅度加深,全国超过一半煤种下跌。柳林4号焦煤坑口价下跌6%至590元的历史新低,3月以来累计跌幅32%。目前煤价没有止跌迹象,煤企库存非常高(特别是动力煤),地方小煤矿基本停产,盈利能力欠佳的国有大煤矿也有的停产,煤企目前能做的是尽量压缩成本,但鉴于需求低迷、水力发电进入旺季、库存高企,预计至少到6月底煤价都将是探底的过程。我们预计上市公司半年报净利润同比环比下跌30%以上,部分焦煤公司环比可能超50%(部分焦煤公司2季度煤价环比下跌了25%左右),盈利预测将进一步下调至少10%以上。目前13年市盈率18倍,我们认为不便宜。企业盈利每况愈下,国家考虑救助煤炭企业的一系列措施,比如近期能源局限制进口低卡高硫煤进行研究论证,但争议比较大,即便推出执行力度、效果都有较大不确定性,对提振国内煤价的作用可能有限。由于板块长时间跑输大盘,利好消息的刺激可能会引发反弹,带来交易性机会,但投资价值会最终落实到煤价预期,如果不能有效提升煤价预期,投资机会难以持续。我们维持对行业谨慎的观点,建议重点关注大有能源、永泰能源、中国神华。

 

支撑评级的要点

 

环渤海动力煤指数再跌1元至612元的历史新低。截至5月20日,秦皇岛煤价持平,环渤海动力煤指数下跌1元至612元的历史新低。

 

产地煤价延续普跌,动力煤跌幅扩大。产地煤价依然呈现下跌走势,特别是动力煤下跌幅度加深,全国超过一半煤种下跌。

 

港口库存升、电厂库存下降,日耗量有所恢复。秦皇岛库存下降3%至522万吨,北方四港库存上涨6%至1,551万吨。沿海6大电厂库存天数由24天下降至23天,日耗量上升5%至66万吨。另一反映需求指标的沿海煤炭货运指数连续3周大跌,本周下跌4%,跌幅呈扩大趋势,预示未来煤价可能仍有不小下行压力。

 

焦煤仍在普跌中,淡季即将来临,前景不容乐观。柳林4号焦煤坑口价下跌6%至590元的历史新低,3月以来累计跌幅32%。钢价本周再次下跌1.7%,钢铁淡季逐渐来临,焦煤价格不容乐观。

 

    投资观点。目前煤价没有止跌迹象,企业盈利情况非常差,整个行业步入微利经营,预计至少到6月底煤价都将是探底的过程。我们预计上市公司半年报净利润同比环比下跌30%以上,部分焦煤公司环比可能超50%(部分焦煤公司2季度煤价环比下跌了25%左右),盈利预测将进一步下调至少10%以上。目前13年市盈率18倍,我们认为不便宜。

 

    企业盈利每况愈下,国家考虑救助煤炭企业的一系列措施,比如近期能源局限制进口低卡高硫煤进行研究论证,但争议比较大,即便推出执行力度、效果都有较大不确定性,对提振国内煤价的作用可能有限。

 

    由于板块长时间跑输大盘,利好消息的刺激可能会引发较大的反弹,但投资价值会最终落实到煤价预期,如果不能有效提升煤价预期,投资机会可能难以持续。我们维持对行业谨慎的观点,建议重点关注大有能源、永泰能源、中国神华。