近期市场大幅震荡，尤其是本周的前4个交易日中，有三天出现不小的跌幅。分析人士认为，以增量资金为主导的行情近阶段上涨空间有限，部分前期涨幅过大的行业面临短期压制，因此，以防御属性强著称，而且前期明显滞涨、估值处于历史地位的食品饮料板块或将迎来布局良机。本期《易解题材》将为您解析两市食品饮料股的投资机会。
 

　　随着大盘不断上演巨幅震荡行情，食品饮料板块的防御性正在不断显现，投资者对食品饮料板块的观点也更加乐观。分析人士认为，食品饮料板块已经成为市场估值洼地，在行业触网进入实质性实施阶段，同时上半年业绩锁定能力较强的情况下，其下半年估值提升空间较大，因此具备较好的配置价值。
 

　　食品饮料股“进可攻退可守”
 

　　齐鲁证券在其发布的研报中表示，目前对食品饮料板块的整体看法非常鲜明——“进可攻退可守”，投资者可积极配置。
 

　　进可攻：如果大盘继续上涨，则食品饮料板块的估值洼地效应显着，食品饮料板块会继续轮动和补涨，近十年食品饮料板块估值相对A股整体平均溢价达2.077倍，而当前只有1.70倍。且相比同样作为防御性代表的医药板块，年初至今已有50%的涨幅，而食品饮料年初至今涨幅为22.5%，仅仅高于去年已涨幅较大的非银和银行板块。
 

　　退可守：如果大盘调整下跌，则有基本面支撑、稳健增长的食品饮料防御价值凸显，是最佳的避风港。在市场风险偏好降低的情况下，整个食品饮料板块也都具有配置价值。
 

　　齐鲁证券表示，通过对上两轮A股上涨周期中的食品饮料板块补涨和轮动节奏进行研究可以得知，食品饮料板块在牛市中的走势可以归结为三大历史规律。
 

　　总体看，食品饮料板块最终都跑赢大盘，并且在大盘见顶后继续上涨，即在幅度和持续性上均超过大盘表现。
 

　　在牛市的具体进程中看，在多空博弈强烈之时，大盘形成2个月左右的多空博弈平台，此时食品饮料会出现补涨行情或体现防御价值。在牛市的末期，食品饮料还会有一次较长时间和较大幅度的行情，持续3个月左右的时间，即食品饮料的牛市又延续了近1个季度。
 

　　另外，食品饮料板块上涨的先导指标是医药板块上涨，通过对比了上两轮牛市周期中医药和食品板块的轮动节奏，发现在多空博弈阶段，医药板块通常会先于食品饮料板块启动，一般提前1-2周的时间。
 

　　华泰证券在研报中表示，自2014年7月以来食品饮料板块明显滞涨，目前绝对估值和相对估值均处历史低位。而以金融股为代表的大蓝筹以及TMT为代表的成长股目前都处于较高位置，因此，食品饮料板块性价比非常高。以此逻辑，建议在这个时点加大对食品饮料板块的推荐。
 

　　食品饮料板块下半年面临5大催化剂
 

　　值得注意的是，最近部分机构投资者密集调研了食品饮料行业。深交所公开信息显示，包括瑞银证券、高华证券、惠理基金在内的多家机构，对五粮液、洋河股份、泸州老窖、青青稞酒、双汇发展、金字火腿等一系列食品饮料公司进行了集中调研。其中细分领域白酒公司五粮液、泸州老窖被惠理基金、高华证券在5月下旬集中调研。
 

　　招商证券认为，食品饮料行业在下半年面临5大催化剂：
 

　　催化剂一：国企改革进度力度超预期。
 

　　五月份后，中央以及地方政府层面的国企改革政策陆续集中发布，国改进程已经由战略层面逐渐推进到执行阶段，相关实施细节正在逐步落实。酒鬼酒停牌引发巨大联想，下半年重量级国企混改可能随时启动，建议重点关注：五粮液、老窖、古井、茅台，关注沱牌、金种子、汾酒、伊力特，其他关注古越龙山、恒顺、青啤、燕京、深深宝等;
 

　　催化剂二：互联网+战略框架及路径逐渐清晰，打开想象空间。
 

　　上半年互联网变革更多发生在中小市值公司上，主要原因在于中小公司多数为民营企业，机制较为灵活。但互联网+仍在悄然改变着整个行业，随着互联网成功案例逐渐被市场认知，龙头公司前期工作准备已然充分，有望在互联网+上开始落地，未来想象空间全面打开。建议重点关注洋河、青青稞酒的互联网+进展，关注新三板股票壹玖壹玖，非酒板块重点关注伊利、汤臣倍健。
 

　　催化剂三：资本运作实质性落地。
 

　　食品饮料龙头公司借助资本手段，快速展开以外延并购为主要方式的资本运作，包括直接并购和并购基金等多种方式。建议关注龙头公司和具有并购基因公司，包括洋河、古井、老白干，非酒板块重点关注伊利股份、汤臣倍健、青岛啤酒。
 

　　催化剂四：新股上市大幅提升市值对标空间。
 

　　迎驾贡酒上市后市值已经达到近400亿，预计口子窖上市达到500亿以上，而同是安徽的古井贡、金种子实力更强，市值不到新股的一半，老窖目前也仅400亿，对标价格差距太大。
 

　　催化剂五：深港通开通在即，增量资金加速流入。央行于6月11日称将进一步推动人民币资本项目可兑换改革，包括考虑推出合格境内个人投资者境外投资试点，同时完善“沪港通”和推出“深港通”，深港通在即，以洋河股份、五粮液、泸州老窖为代表的公司有望受益;
 

　　食品饮料各子行业下半年展望
 

　　2015一季度食品饮料整体业绩出现恢复性增长，白酒弱复苏，红酒景气度回升显著，乳制品持续受益消费升级和成本下降，调味品景气持续。长城证券在其最新发布的研报中对食品饮料各子板块下半年的行业趋势进行了展望：
 

　　白酒板块弱复苏
 

　　长城证券认为，在两年调整后，白酒行业触底弱复苏趋势确立，2015年第一季度产量、营收、利润、一批价数据全面企稳。
 

　　此外，茅五股东会释放涨价积极信号，高端白酒企稳确定性增强;非一线白酒渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。
 

　　啤酒预计低增长
 

　　受温度较低、餐饮消费低迷和预调酒崛起等因素的影响，2014年是啤酒消费增速拐点，营收及净利润增速下滑明显。2015Q1啤酒行业产量继续下滑，但营收和利润保持正增长。考虑到2014年的低基数以及气候因素，长城证券预计2015年低速增长。
 

　　长城证券表示，虽然啤酒行业整体增速较低，但中高端啤酒销售增速较高，百威冰啤酒2011-2013年每年增速近30%，消费升级趋势明显。同时，啤酒行业CR3仅55.6%，对比国外仍有提升空间。
 

　　葡萄酒一枝独秀
 

　　公务消费已充分挤压，个人消费和商务消费重新占据主导地位，2015Q1营收和利润增速均为食品饮料各子行业第一名，行业景气度回升显著。
 

　　2015Q1葡萄酒产量、营收、利润、价格全面大幅提高验证了葡萄酒行业景气回暖的趋势。下半年此趋势仍将延续，且葡萄酒更时尚，年轻人群消费基础夯实，长期趋势向好，看好龙头企业回暖。
 

　　乳制品受益消费升级和成本下降
 

　　原奶价格下降以及高端产品占比提升助推行业收入和利润双增长。随着2015年原奶供应的上升，今年乳制品产量将扭转2014年的下降趋势，预计营业收入在产品结构升级的背景下将保持10%左右的增长。考虑到消费升级、原奶价格同比下降，预计利润增长仍将快于营收。
 

　　调味品景气持续
 

　　2015年1-4月利润增速回升，主因可能在于味精年内3次提价致利润走高，酱醋结构升级，企业提价拉升毛利率水平。
 

　　预计2Q15调味品营收应可稳定增长，考虑结构升级、产品提价等因素，毛利率仍将走高，行业盈利向好趋势不变。
 

　　肉制品相对疲弱
 

　　2014年肉制品营收及净利润增速均放缓，2015年1-4月收入、利润分别增5.3%与4.1%，增速持续下滑，显示需求不振，猪价上涨给成本端带来较大压力。
 

　　整体来看，我国肉类人均消费水平较高，尤其是猪肉消费位列世界第一，饮食结构的健康化会推动消费者重“质”而非“量”，预计未来肉类消费将保持平稳增长。
 

　　投资策略：四条主线布局
 

　　长城证券在其发布的食品饮料行业下半年投资策略中表示，食品饮料行业下半年面临基本面企稳回升+估值和机构持仓仍处低位+涨幅滞后补涨空间大三大利好因素的刺激，而从历史经验来看，牛市盛宴食品饮料只会迟到，不会缺席，具备补涨空间。长城证券建议投资者布局以下4条主线：
 

　　主线一：受益景气回升
 

　　2015年味精已3次提价，继续看好味精提价趋势。从供给来看，味精行情低迷逐步去产能，且未来无新增产能。从需求来看，随着调味品产品升级，预计未来需求将保持小幅持续增长。梅花并购伊品后行业格局将显著优化，阜丰和梅花将占据近90%的市场份额且两者份额差距不大，价格主导力大幅增强，有望共同推动味精价格上涨。建议关注梅花生物。
 

　　2015Q1葡萄酒产量、营收、利润、价格全面大幅提高验证了葡萄酒行业景气回暖的趋势。葡萄酒企业所作出的积极调整和转型已初显效果，伴随产品性价比提高和渠道下沉的持续进行，看好龙头企业加速恢复，建议关注张裕A。
 

　　主线二：期待国企改革
 

　　食品饮料属于完全市场化竞争行业，在变革时代，活力与效率在市场竞争中的影响愈发重要，国企改革将在较大程度上提升公司经营潜力。
 

　　当前恰逢国家自上而下推行国企改革，食品饮料板块将迎来国企改革潮，在36家食品饮料上市国企中，体制灵活或有较大改制力度的不足10家，改革潜力很大。重点关注贵州茅台、五粮液、燕京啤酒、恒顺醋业、光明乳业。
 

　　主线三：积极拥抱互联网
 

　　相比食品饮料行业上万亿的总销售额，线上销售刚刚起步，规模还很小。以酒类产品为例，电商酒类销售额快速成长，但目前仅占行业总销售额的2%，未来仍将持续快速增长。
 

　　“互联网+”浪潮已成为行业无法忽视的趋势，互联网能够提升经营效率，有望成为行业未来发展的重要动力。许多企业已经开始积极布局互联网，建议关注汤臣倍健、洋河股份。
 

　　主线四：关注并购整合
 

　　白酒行业集中度低，并购整合空间大。啤酒行业CR3仅55.6%，对比国外仍有提升空间。建议关注洋河股份。
 

　　调味品品类分散，集中度低，行业龙头有通过并购做大最强的意愿。从海外大型乳企发展的经验来看，成长后期的横向扩张是大多数企业的选择。建议关注海天味业、伊利股份。
 

　　掘金个股：
 

　　贵州茅台：
 

　　涨价可能最早在16年春节前，12个月目标价393元。1Q15茅台酒厂出货量大增，这是14年多项增量政策落地实际出货在1Q15的影响。大笔出货压低了4Q14和1Q15一批价,但春节强劲需求消化了巨大出货量，且一批价春节前后总体稳定。2015年酒厂控量是提升经销商利润的战略必然之选，这可能导致全年出货量及报表同比增速前高后低，但2H15尤其是4Q15由于供给同比偏紧，一批价可能稳中有升，从而在16年春节旺季前带来涨价机会，比如5-8%，从而进一步推动估值逐步回升。预计15-16年EPS为14.46、15.73,同比+7.5%、+8.8%。
 

　　燕京啤酒：
 

　　在北京、广西基地市场已获定价优势的格局下，预期2015年将继续发力结构升级，吨酒收入有望持续提升;广西市场作为大西南战略核心带动中西部地区迅速发展，公司计划继续深挖中西部市场潜力，驱动销量增长;在国企改革的大背景下，公司控股股东北控集团近期加大资产整合力度，期待公司能借此机遇引入战投或完善激励，提升公司价值。