事件：中矿资 源拟定增募资不超30亿元，用于春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐等项目、津巴布韦Bikita 锂矿200 万t/a 建设工程、津巴布韦Bikita 锂矿120 万t/a 改扩建工程。本次发行的股本不超过本次非公开发行前总股本的30%。

　　点评：

　　Bikita 扩产超预期，折合约6 万碳酸锂。

　　(1)公司计划投资12.73 亿元用于建设Bikita 锂矿200 万t/a 建设工程，建设周期12 个月，预计2023 年建成投产。项目达产后预计产出30 万吨Li2O 品味5.5%的锂精矿，9 万吨Li2O 品味2.5%的锂云母精矿。25 吨的锂云母精矿对应约1 吨的碳酸锂，预计公司该锂精矿产量将对应约4 万吨碳酸锂。

　　(2)公司计划投资3.64 亿元用于Bikita 锂矿120 万t/a 改扩建工程，建设周期12 个月，预计2023 年建成投产。公司原本Bikita 拥有70 万吨/年的选矿产能，当前产量对应9 万吨Li2O 品味4.3%的透锂长石。此次项目扩建之后将会新增9 万吨Li2O 品味4.3%的透锂长石和6.7 万吨Li2O 品味4.3%的混合精矿(锂辉石、锂霞石等)。由于公司前70 万吨原矿中一部分是用来生产耐高温的玻璃陶瓷等，且10 吨透锂长石对应约1 吨的碳酸锂，因此该项目对应约2 万吨碳酸锂。

　　公司此前还在研究Tanco 矿山50 万吨扩产计划，预计2025 年总产能60 万吨。2021 年10 月公司所属的加拿大Tanco 矿区现有12 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目正式投产，目前公司正在积极研究新建50 万吨/年处理能力的选矿厂，预计2025 年建成，届时公司将拥有约60 万吨的选矿产能。由于Tanco 矿山平均Li2O 品位较高，为2.44%，因此5 吨原矿产出1 吨锂精矿，因此62 万吨的选矿产能对应约1.5 万吨碳酸锂。

　　综上：预计2024 年公司锂精矿的产能为332 万吨，对应碳酸锂产能为6.3 万吨，自给率为100%。预计2025 年公司的锂精矿产能为382 万吨，对应约7.5 万吨的碳酸锂。

　　公司技术优势显著，春鹏3.5 万吨锂盐项目投资成本低于同行。

　　公司计划投资10 亿元用于建设春鹏锂业年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，项目总建设工期预计为18 个月，预计2023 年底前投产。在锂盐研发和生产方面，中矿主要研发团队和管理团队均为业内资深人士，在锂盐行业的平均从业年限均超过10 年，具有丰富的质量控制、产品研发、生产管理经验，并在透锂长石提锂等领域取得了一系列科研成果。相 比于近期国内规划的锂盐项目，中矿的单吨投资成本为2.86 万元，低于天华超净募投8.5 万吨电池级氢氧化锂的单吨投资4 万元以及宁德与永兴合资的5 万吨碳酸锂的单吨投资5 万元。

　　锂盐产量稳步提升，预计2022 年产量2 万吨，2024 年产量达到6 万吨。2021 年公司2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021 年8 月点火投料试生产运营，目前正在爬坡阶段。2022 年2月公司投资10 亿元建设年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计2023 年底投产。届时公司的锂盐总产能将达到6 万吨/年，迈入行业前列。

　　投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润为34.82/44.82/52.05亿元，同比增长523.8%/28.7%/16.1%，对应EPS 为10.7/13.8/16.0 元/股，对应PE 为10.0/7.8/6.7 倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予2023 年10 倍估值，预计公司市值将达到448 亿，对应股价为137.8 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。

文章来源：太平洋证券股份有限公司
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