综述：大气治理领域，脱硫脱硝工程公司转变盈利模式，从单一的工程类公司转向脱硫脱硝运营，以及涉足新环保业务;VOCs将是未来大气综合治理关键，治理序幕已揭开。水十条或是水处理提标化的重要转折点，另外PPP模式将是水处理工程行业的另一个变量，地方政府和水处理公司的结合将带来地方水处理需求的集中释放。环境监测结合互联网+技术，监测服务将由传统“报数”功能转至“监测-溯源-分析-治理”功能，密集化、精准化必成趋势;需求端由此将发生质变。垃圾焚烧产业从建设期逐渐步入运营期，对企业的运营能力、项目选择能力、成本控制能力提出了更高的要求。

　　1、大气工程：

　　2006~2008年脱硫机组上量高峰;2012~2014年脱硝机组上量高峰。14年底脱硫机组占全国现役燃煤机组容量的92.1%，脱硝机组占比83.2%。从板块业绩增速来看，15年前三季增速为29%，较前期增速存在一定下降。

　　脱硫脱硝同比增速的高点在2014年已经过去，长期的大逻辑已经打破。我们认为脱硫脱硝工程上市公司业绩仍能保持一个较为平稳的增速，主要原因是一些脱硫脱硝公司转变盈利模式，从单一的工程类公司转向脱硫脱硝运营，以及涉足新环保业务。VOCs是空气污染重要来源之一，将是未来大气综合治理关键。目前伴随石油化工、包装印刷行业开展VOCs排污费试点征收，我们判断VOCs治理序幕已揭开。

　　2、水处理工程、水务运营：1)水务行业整体保持较快增长：城市供水能力保持了稳定的增长，五年复合增长率达到1.3%，2013年增长率为4%。城镇污水处理能力达到较快增长，五年符合增长率达到13%，2013年增长率为14%。水十条预计投资总额将达到2万亿元，将从量变——侧重大规模水务投资逐渐转向质变——提高排放水质和加强水质监测等。我们强调水十条或是水处理提标化的重要转折点;另外我们强调PPP模式将是水处理工程行业的另一个变量，地方政府和水处理公司的结合将带来地方水处理需求的集中释放。

　　2)水处理板块增速：水处理工程板块2013、2014、2015年前三季同比增长36%、33%、26%。水务运营板块2013、2014、2015年前三季同比增长19%、5%、14%。水务运营公用事业属性明显，水处理工程业绩弹性明显大于水务运营。

　　3、环境监测：政策持续加码，监测体系天罗地网：2015年8月，国办印发《生态环境监测网络建设方案》，要求到2020年，环境监测网络实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，天罗地网成型。同时排污费翻倍征收&税法前提下，监测定量化的重要性日益凸显。结合互联网+技术，监测服务将由传统“报数”功能转至“监测-溯源-分析-治理”功能，密集化、精准化必成趋势;需求端由此将发生质变。

　　4、固废处理：垃圾焚烧行业整体进入运营期：2014年全国垃圾焚烧处理能力增长达到13%，相比于此前25%的5年复合增长率出现明显下滑。从行业长期发展逻辑看，原有填埋场容量趋于饱和，地价上涨降低政府新建填埋场的驱动力，未来焚烧占比将逐年上升。过去几年是垃圾焚烧项目的建设高峰期，企业跑马圈地，考验的是企业的拿单能力。目前垃圾焚烧产业从建设期逐渐步入运营期，对企业的运营能力、项目选择能力、成本控制能力提出了更高的要求。

　　看好工业固废处理：2013年，一般工业固废、工业危险废物处臵利用率分别达到87.2%、74.8%，均低于生活垃圾无害化处理率89.3%。从实际经验来看，大量工业固废由于监管不严(例如靖江市侯河石油化工厂长期、大量非法填埋危险废物等)，并未纳入统计范围，实际工业危废处理率可能低于环保部的统计数字。

　　2013、2014、2015年前三季同比增长11%、34%、24%。目前行业净利润增速较快，主要是由于虽然生活垃圾焚烧行业整体增速下行，但是危废处理企业、再生资源等企业净利润增长较快所致。