事件:近期,我们前往中炬高新进行调研,与公司管理层进行了沟通交流。

　　投资要点

　　美味鲜16年目标两位数增长,品类拓展与渠道扩张同步进行,阳西预计产值超10亿元。

　　16年美味鲜收入目标29.1亿,同比增长11.6%,大幅低于15年20%+的收入增长目标。其中,酱油目标增速15%-16%,食用油目标增速60%-70%。我们认为,在行业增速放缓的背景下,公司调味品整体目标较为务实,酱油品类的增长目标并不低,食用油等新品类或成为未来主要增长点。

　　公司调味品产品分为三个梯队,第一梯队为高鲜酱油、鸡精鸡粉;第二梯队为食用油;第三梯队为料酒、醋以及酱类。目前酱油占比为73%,未来3-5年将降至50%左右。食用油与酱油共用“厨邦”商标,渠道共享且产品互补,未来会扩建食用油产能。料酒和醋是阳西基地生产的新品类,未来会继续切入酱料等其他新品类。

　　公司一季度主销区外市场表现亮眼,中原、华北、华东等大区超过完成任务。渠道方面,公司将发力较薄弱的餐饮渠道,建立专门的餐饮渠道团队和厨师俱乐部,研究从高毛利可标准化的菜品切入。

　　房地产业务16年提速,储备土地规划已经基本确定,6-7年内完成开发。

　　15年深中通道动工以来,中山市房价由4K-5K/平上涨至目前8K-10K/平。预计深中通道2020年竣工通车,届时深圳到中山火炬区仅需25分钟车程。公司储备土地位于深中通道第二出口,可开发面积1000亩,其中空地660亩,已开发240亩(尚有部分空地),共130万平的可售面积。公司计划未来三年开发50万平以上,6-7年完成全部开发。

　　目前公司汇景东方一期存量100多套别墅已于4月起重新开始销售,总价在250-300万/套,另有二期高层1万平方待售,总销售额预计在4亿元以上,保守估计可为公司带来7000-8000万净利润。

　　目前大股东前海已派驻高管接任公司房地产子公司董事长,未来或进一步派驻负责工程和销售的副总进入公司。公司有望借鉴大股东在房地产开发方面的经验,充分实现公司储备土地的潜在价值。

　　投资建议与评级:公司45亿定增此前因孵化器项目需要各部门协调导致整体进度稍慢,目前定增进展基本理想,大股东以及国资委均持积极态度,预计年内完成。我们认为,16年公司调味品主业将保持稳步增长,房地产业务大概率提速,预计16年实现3亿净利润,不考虑增发摊薄目前估值30倍左右。期待前海入主后对公司调味品管理层的激励动作以及对房地产业务的推动作用,建议作为中长期标的配置。维持“增持”评级。更多行业调研信息报告请关注微信  灵核网 ，每天及时分享各行业的相关信息，点击微信搜索就能关注了。