由于俄乌形势 存在较大不确定性，三大机构对俄罗斯原油供给预期有所差异。对于2022 年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA 预测全年平均产量分别为1063 万桶/天、1037 万桶/天、1042 万桶/天，将分别比冲突前水平(2022 年1-2 月)下降约67 万桶/天、93 万桶/天、88 万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约80 万桶/天。对于2023 年俄罗斯原油供给，EIA、IEA 预测全年平均产量将分别降至952 万桶/天、870 万桶/天，将较2022 年1-2 月冲突前水平下降约178 万桶/天、260万桶/天，两机构平均来看，或将较2022 年1-2 月冲突前水平下降约220万桶/天。

　　5 月俄罗斯石油出口开启下降。5 月份，俄罗斯石油出口总量为770 万桶/天，较4 月下降20 万桶/天，其中，原油出口量为532 万桶/天，较4 月份下降约5 万桶/天，而成品油出口量为238 万桶/天，较4 月份下降约15万桶/天。俄罗斯对欧盟石油出口总量为340 万桶/天，较4 月份下降约10万桶/天，其中，原油出口保持不变，成品油出口下降10 万桶/天。俄罗斯对中国原油出口总量为200 万桶/天，较4 月增长约20 万桶/天。俄罗斯对中国的出口增量抵消了对欧盟的出口减量。但由于5 月份印度、土耳其和OECD 亚洲成员国家从俄罗斯石油进口量下降，俄罗斯石油出口总量略有下降。

　　俄罗斯对欧盟的石油出口下降主要体现在海运渠道上，这与欧盟批准的对俄罗斯第六轮制裁方案保持一致。根据第六轮制裁方案，成员国需在6个月内禁止进口经海路运送至欧盟成员国的俄罗斯原油，以及8 个月内禁止进口俄罗斯成品油，同时管道原油将被暂时豁免。5 月，俄罗斯通过海运方式对欧盟出口石油较4 月下降约8 万桶/天，通过管道方式出口石油较4 月下降约2 万桶/天。同时，5 月俄罗斯经海路向中国出口石油量较4 月大幅增长了19 万桶/天。

　　俄罗斯石油出口贸易流向逐步向亚洲转移。5 月份，俄罗斯对欧盟石油出口量比1-2 月平均水平低约50 万桶/天，对欧盟出口份额下降5 个百分点至44%，但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。自2016 年以来，中国一直是俄罗斯石油最大的独立进口国，俄罗斯对中国出口份额在5 月份达到26%，较1-2 月水平增长5 个百分点。最近几个月，印度已超过德国成为俄罗斯石油的第二大进口国，俄罗斯在4-5 月对印度的平均出口量约为95 万桶/天，较1-2 月水平增长了85 万桶/天，出口份额由1-2 月的1%提升至5 月的12%。5 月，OECD 亚洲成员国已停止俄罗斯石油进口，所占份额由1-2 月的4%下降至0。

　　俄罗斯石油贸易逐步向亚洲转移，但总体石油出口量呈现下降趋势。总体而言，俄罗斯对东方国家(包括中国、印度和OECD 亚洲成员国)的石油出口量已从1-2 月约200 万桶/天的基线水平飙升到4-5 月的约300 万桶/天，对西方国家(包括欧盟、英国、美国、土耳其)的石油出口量从1-2 月的485 万桶/天下降至4-5 月的390 万桶/天。俄罗斯石油贸易逐步向亚洲转移，但总体石油出口量呈现下降趋势。我们认为，中国和印度的原油进口量远超俄罗斯的原油出口量，但是基于中国和印度长期分散化的原油进口结构，以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题，还有融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题，亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的原油量，冲突对俄罗斯原油的生产和出口影响将逐步显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向也将发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。

　　5 月俄罗斯成品油出口显著下降。与俄乌冲突前水平(2022 年1-2 月)相比，5 月俄罗斯石油出口总量下降了30 万桶/天，其中，原油出口增加了43 万桶/天，成品油出口减少了73 万桶/天。出现这一情况的主要原因是，受到成品油出口下降制约，俄罗斯国内炼厂的原油加工量减少，对原油需求下降，因此俄罗斯原油出口处于较高水平。且中印两国大幅增加俄罗斯原油进口量，但均为净成品油出口国，无法提振俄罗斯成品油出口。

　　5 月，俄罗斯柴油和减压柴油(VGO)的出口量环比下降14 万桶/天，比1-2 月平均水平下降了44 万桶/天。燃料油和石脑油的出口量与4 月持平，但仍低于冲突前水平。俄罗斯出口的汽油、喷气燃料和其他成品油数量相对较少。

　　随着全球原油和成品油价格上涨，尽管石油出口量有所下降，IEA 估计俄罗斯石油出口收入在5 月份仍会增加17 亿美元，达到约200 亿美元。

　　风险因素：疫情反复、经济波动的风险;地缘政治风险


文章来源：信达证券股份有限公司

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