1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

 

　　在整个5月交易中，尽管宏观经济疲弱难以提供基本面支撑，A股仍在偏暖的政策面带动下小幅收阳，全月上证指数和深证成指分别微涨0.63%和0.71%，打破"五穷"魔咒。创业板指数形成了一个V型走势，在月初大幅下跌后，下半月开始报复性反弹收复失地，最后录得月涨幅2.72%。就目前来看，5月汇丰制造业PMI大幅回升，反映经济内生动力增强，因此,6月份公布的5月经济数据或略超预期；微刺激经济政策持续加码，货币政策"适度预调微调"、定向降准也令宽松预期再度升温；而6月新股或正式发行上市，届时"炒新"有望带热市场。在经济改善、政策红利和新股上市的三重因素的作用下，6月份多空天平或向多方倾斜，大盘有望逐步走出盘局。但企业盈利预测有很大下调空间，因此A股下行空间尚存，即使6月份出现反弹，其空间也不会太大。具体原因主要包括以下几点：

 

　　一、2014年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，预示我国制造业并没有想象的糟糕。随着政府正在加大所谓的微刺激的力度，这些措施开始生效，同时未来数月出口增长将复苏，我们将看到经济增长势头企稳并改善；

 

　　二、中国30日表示，将加大“定向降准”措施力度，此举意在帮助农村经济和小微企业。中国国务院在其网站上发布的一份公告中说，对部分银行业金融机构将适当降低准备金率，但没有透露更多的细节。国务院还承诺扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模，加大呆账核销力度，推进信贷资产证券化，以确保更多的贷款流入实体经济；

 

　　三、31日上午，中国人民银行联合中国银监会召开会议，央行金融市场司司长纪志宏说，在稳定融资总量的各项措施中，“定向降准”由于关系到拓宽金融机构涉农资金来源，一直广受社会关注。今后将加大‘定向降准措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率；

 

　　四、国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17628.7亿元，同比增长10%，增速比1—3月份回落0.1个百分点，出现小幅回落。其中4月份实现利润总额4686.3亿元，同比增长9.6%，增速较3月份回落1.1个百分点，降幅较大。5月份的工业企业利润与工业增加值等数据或难出现明显回升，显示二季度经济运行仍然保持弱复苏态势；

 

　　五、5月30日，证监会在新闻发布会上发布消息，主板和创业板发审会将每周分别召开一次，此外，还将支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。随着新股发行的节奏和计划的不断明确，新股发行压力正在逐渐消除，只要原始股东与二级市场股东利益得以平衡，就会为后期大资金入场埋下伏笔。

 

　　主动管理型基金投资策略：

 

　　今年以来市场微刺激不断造就了热点的此起彼伏，股指也迎来了结构性上涨，以创业板为代表的中小市值股票成为近期市场持续反弹的主力。但由于市场信心恢复不易，诸多板块个股的优异表现并没有掀起市场太大的风浪，这也表明市场还存在不小的压力。一方面，5月上市公司高管减持陡增，给市场带来很大的心理压力。数据显示，截至5月28日，高管累计减持120只个股，减持股份数量合计约2.15亿股，累计套现约22.62亿元。因此，创业板短期面临较大压力。另一方面，市场的微刺激政策还不足以打消投资者的疑虑，只有当刺激政策累加到一定程度，市场才有可能由量变到质变。因此投资者6月份应更多关注政策面的变化，投资者可逢低关注蓝筹型基金，激进者则可在成长型基金调整之际适当的建仓。

 

　　被动管理型基金投资策略：

 

　　大盘总体上仍然维持弱市震荡筑底的格局，2000点的政策底基本成立。端午节后市场将进入6月份和下半年，预计经济企稳小幅回升概率较大，随着IPO利空“靴子”的落地，大盘下半年走势有可能会比上半年表现要好一些，所以建议短线投资者可在沪指2000点下方买入大盘型指数基金，在2150点上方卖出，以波段操作为主，中长线投资者应继续观望等待经济企稳回升再介入。

 

　　2、 固定收益类基金（债券型、货币型）

 

　　5月份以来，交易所债券市场保持良好的上升形态，四大债指均逐日创下指数新高，除了分离债指月中出现横盘震荡整理外，国债指数、企债指数和公司债指都是保持良好上升格局，期间各债券指数分别上涨0.99%、0.53%、0.89%、0.91%。银行间市场，5月下旬，债券利率再现一波下行，市场做多热情似乎并未因为年中敏感时点的临近而明显减退。综合机构分析观点来看，今年货币市场“钱荒”难以再现，经济下行压力依然较大，政策定向定量放松可期，货币环境有望保持稳定，债市总体风险不大，如果债券利率因流动性波动而出现短时较明显上涨，反而可能创造机会。

 

　　基本面：统计局公布的食品价格高频数据来看，5月上旬至中旬食品价格上涨1.26%，其中，猪肉价格大幅上涨10.98%。前海开源基金刘静认为，假设下两旬的食品价格变动为历史均值-0.21%，非食品环比为历史均值-0.07%，上调5月CPI至2.7。尽管CPI还未成为市场的焦点，但CPI大幅回升将制约长端利率债的下行。相对而言，高票息，资质较好的信用债受资金宽松的影响将有较好的表现。5月21日，财政部印发《2014年地方政府债自发自还试点办法》，参与试点的省市扩大至10个。我们认为，试点的推行有望使地方政府债务透明化，隐性担保转换为显性负债。为了使试点顺利推广，地方政府将尽可能地保证存量城投债的偿付，从而试点的推行利好存量城投债。另外，试点方法有利于地方政府债务的市场化定价。目前不同地区城投债的分化不够，发达地区城投债收益偏高，试点方法的推行将利好发达地区发行的城投债。

 

　　债券型基金投资策略：

 

　　今年以来，拉动经济的“三驾马车”仍然处于不景气的周期，有利于债市行情的展开。今年前四个月国内宏观经济仍未摆脱调整态势，房地产销售疲软、投资增速显著下滑，基建投资尚未看到明显的提升；虽然人民币汇率在今年以来呈现出明显的双向波动特征，海外经济体继续恢复，但我国的出口并没有明显的改善。在较为谨慎的经济前景影响下，市场的投资情绪偏于防守，这有利于债券等固定收益产品的景气度维持在较高水平。因此建议投资者可继续加大债券基金配置，重点关注持有较多高等级评级的信用债、城投债、金融债、可转债等品种的债券基金。

 

　　货币型基金投资策略：

 

　　货币政策已显露出中性偏松的信号，我们认为在相关监管机构对金融资产端进行全面的规范和梳理后，未来降准降息这些全面放松的货币政策出台也将有所期待，因此未来资金利率或保持低位，故而货币基金未来收益率或将继续下降，可适当的将货币基金转换为债券基金。

 

　　3、QDII基金

 

　　5月份，全球股市整体走高。美股三大股指均大幅走高，其中道指、标普500指数均创出了历史新高，5月份分别上涨2.1%、0.8%。纳斯达克综合指数本月上涨2.1%。盘面上，科技与小盘股表现较差；当月欧洲主要股指全线上涨，矿业板块多支权重股因为铁矿石价格的下跌而普遍走低。英国富时100指数月涨0.95%、德国DAX指数月涨3.54%、法国CAC40指数月涨0.72%；亚太方面，亚太股市收盘全线收低，日经225指数月涨2.24%、韩国综合指数月涨1.66%、澳洲标普200指数月涨0.06%、中国台湾加权指数本月涨3.13%、香港恒生指数月涨4.28%。

 

　　经济数据面：美国商务部5月29日公布的数据显示，美国第一季度实际GDP修正值年化季率萎缩1.0%，远远超出此前市场预期的萎缩幅度，表明美国经济受到天气的影响远比预期更恶劣。不过市场对于美国一季度的不良表现还是持“淡定”态度。分析人士指出，随着被压抑的需求得到释放，零售商销售增长、制造业走强、就业增长加速，预示第一季度的经济下滑可能只是暂时的，二季度美国就将呈现强劲的经济增长轨迹。而从目前公布的4、5月份的主要经济指标来看，二季度的经济表现也符合此预期；西班牙通货膨胀率在5月增长0.2%，相比4月的0.3%变动值有小幅下降，该国依然面对通货紧缩的风险；意大利消费物价指数在5月有0.1%的环比下降。

 

　　基本面上：乌克兰大选5月25日如期举行，初步投票结果显示，民调遥遥领先的波罗申科不出意料的在第一轮选举中获得了超过50%的选票，这也意味着这位“巧克力大王”将成为新的乌克兰总统。对此，欧洲金融市场纷纷作出积极反应，各主要股指纷纷强劲上涨，德国DAX指数创下历史新高。在波罗申科宣布当选乌克兰总统后，美国旋即表示欢迎，欧洲方面也进行了积极的评价。而此前一直对乌克兰大选持批评态度的俄罗斯总统普京也发表了温和的言论。因此对股市形成了较好的支撑。

 

　　QDII投资策略：目前影响全球股市的主要因素有欧美经济及乌克兰局势。欧元区由于面临通货紧缩的风险，欧洲央行料在6月下调当前为零的存款利率至负0.1%。除了降息之外，市场还预计欧洲央行将打出组合拳，或祭出额外的流动性和信贷宽松措施，主要以结束证券市场计划(SMP)购债的冲销形式，或以推行新的长期融资换贷款(FLS)计划形式。另外重要事情就是美国的5月非农数据，目前的预期是增长21.5万，虽然上个月的非农数据非常强劲，但是其中的劳动参与率却是其“软肋”。但乌克兰局势目前有所缓和，所以未来全球股市或将继续走高，投资者可适当的配置主投欧美股市的QDII。