1月PMI显示工业周期保持较高景气;春节黄金周消费增速回升;去年12月工业企业销售增长持续加速，但“年底因素”压低利润增速;12月财政收支增速放缓。1月制造业PMI受春节影响从51.4%微降至51.3%，但仍为2012年以来历年1月的最高值，表明工业周期保持稳健。2017年春节黄金周，全国零售和餐饮企业销售额同比增长11.4%，较2016/2015年的11.2%/11.0%有明显回升。去年12月工业企业营业收入同比增速从11月的9.6%进一步上行至11.2%，但受部分企业将一次性损益和/或之前累积未报的计提和亏损计入年底利润数据的影响，12月工业企业利润同比增速从11月的19.8%下降至4.3%。去年全年实际赤字率上升至3.8%，预计2017年预算赤字率维持3%;营改增发挥减税效果是12月财政收入下滑的主要原因，财政支出回落则是受财政收入下滑拖累。

　　前两周宏观政策面值得关注事件如下：1月24日，央行开展MLF操作2455亿元，同时上调中标利率10个基点，表明央行有意保持流动性稳定但已无意放松货币政策[1]。2月3日，央行全面上调逆回购和常备借贷便利(SLF)利率，继续退出货币宽松，以对冲当前较强的贷款需求和通胀压力，并推进金融去杠杆，从侧面也反映1季度经济可能超预期。

　　前两周宏观高频数据跟踪

　　节后，生产活动有所回升。春节前一周，电厂日均耗煤量增速回落，但上周已开始回升;上周高炉开工率也进一步上升。受春节错位影响，地产成交量低于去年同期。

　　上周食品价格季节性回落，大宗商品价格有所回调。节后，农产品价格回落，其中蔬菜及水果价格下降较多;螺纹钢、铜价以及动力煤价格回调。

　　2月至今，央行净回笼700亿元;在央行引导利率中枢上行的背景下，债券收益率上升;人民币对美元继续小幅升值，但对一篮子货币贬值，春节期间在岸人民币成交清淡。节后流动性需求下降，央行开始回收流动性，短期市场利率下行;但央行上调逆回购和SLF利率意在引导利率中枢上行，债券收益率曲线普遍上移。近期美元走势偏弱，人民币对美元继续小幅升值，但对一篮子货币小幅贬值;此外，受春节影响，在岸人民币成交量下降。

　　下周宏观主要观察点

　　2月7日央行将公布1月外汇储备数据(我们预计大体持平或略微下降，但降幅会比12月明显收窄);2月10日海关总署将公布1月贸易数据(我们预计出口同比增速为6%，进口同比增速为26%，贸易顺差约为440亿美元);2月10~15日央行将公布1月货币及信贷数据(我们预计M2同比增速为11.2%，新增人民币贷款2.7万亿元，新增社融3.2万亿元)。